La formula è universale: P/B = Prezzo dell'azione / Valore contabile per azione (BVPS). Per un titolo quotato sul FTSE MIB o sull'Euronext STAR Milan di Borsa Italiana, prendi il prezzo di chiusura ufficiale di Piazza Affari e dividilo per il BVPS calcolato dal bilancio consolidato più recente. Il BVPS si ottiene dividendo il patrimonio netto attribuibile ai soci della capogruppo per il numero di azioni in circolazione alla data di riferimento. I bilanci delle società quotate italiane sono redatti secondo i principi IAS/IFRS adottati dall'Unione Europea, e i dati ufficiali sono disponibili sui siti delle società emittenti e tramite il sistema di stoccaggio autorizzato da CONSOB (eMarket Storage).

Il valore di libro, o valore contabile, è il patrimonio netto contabile esposto a bilancio: capitale sociale, riserve, utili portati a nuovo e risultato d'esercizio, al netto delle azioni proprie. Per le PMI italiane non quotate il bilancio segue i principi contabili nazionali OIC (Organismo Italiano di Contabilità), in particolare OIC 28 sul patrimonio netto. Per le società quotate su Borsa Italiana e gli intermediari finanziari vigilati il riferimento sono invece gli IAS/IFRS, che differiscono in alcuni aspetti rilevanti (rivalutazione degli asset, trattamento del goodwill, fair value degli strumenti finanziari). Questo significa che due aziende italiane apparentemente simili possono mostrare un patrimonio netto molto diverso a seconda del set di principi applicato.

Diverse banche del FTSE MIB hanno trattato sotto il valore contabile per lunghi periodi, in particolare tra il 2011-2013 (crisi del debito sovrano), nel 2016 durante l'emergenza NPL, e di nuovo nelle fasi di compressione dei margini di interesse. Le cause tipiche sono: ROE strutturalmente inferiore al costo del capitale, un'alta incidenza di crediti deteriorati (NPL ratio elevato), aspettative di aumenti di capitale diluitivi, e un avviamento da aggregazioni che il mercato non considera recuperabile. CONSOB e Banca d'Italia pubblicano periodicamente analisi sulla redditività e sulla solidità patrimoniale del settore bancario italiano che aiutano a contestualizzare un P/B sotto 1,0x.

I principi OIC, emanati dall'Organismo Italiano di Contabilità, si applicano alle società italiane non quotate e tendono a essere più prudenziali: gli asset sono iscritti al costo storico ammortizzato e le rivalutazioni sono limitate a leggi speciali. Gli IAS/IFRS, obbligatori per le società quotate sui mercati regolamentati dell'UE in base al Regolamento (CE) 1606/2002, ammettono il fair value per molte categorie di asset, capitalizzano alcuni costi di sviluppo e impongono test di impairment periodici sul goodwill. Di conseguenza, il valore contabile di una società quotata IFRS può essere significativamente diverso da quello che mostrerebbe la stessa azienda sotto OIC, e i confronti P/B tra società quotate e non quotate vanno fatti con cautela.

Il FTSE MIB è storicamente più orientato a banche, assicurazioni, utility ed energia rispetto ad altri indici europei come il DAX o il CAC 40, che hanno una maggiore esposizione a industriali e lusso. Questa composizione settoriale fa sì che il P/B medio del FTSE MIB sia tipicamente più basso, spesso intorno a 1,1-1,4x contro 1,5-1,8x dell'Euro Stoxx 50 negli ultimi anni. Quando confronti un titolo italiano con il suo settore, usa come riferimento la mediana settoriale europea o italiana, non il P/B medio del mercato complessivo. I dati di Borsa Italiana e dei principali index provider permettono di costruire questi benchmark.

Tecnicamente sì: il rapporto P/B si applica a qualunque azienda con un patrimonio netto positivo. Tuttavia per le PMI italiane non quotate manca il prezzo di mercato osservabile, quindi il P/B serve nel verso opposto: stimi prima il valore equo dell'azienda con metodi reddituali o di transazioni comparabili, poi calcoli il multiplo implicito sul patrimonio netto OIC per verificare la ragionevolezza. Per le operazioni di M&A su PMI italiane, multipli impliciti P/B tra 1,0x e 2,5x sono comuni nei settori manifatturieri tradizionali, mentre i settori asset-light (servizi, software) si valutano quasi esclusivamente sui flussi di cassa, non sul book value.

P/TBV è il price-to-tangible-book-value, cioè il rapporto tra prezzo e valore contabile tangibile, ottenuto sottraendo dal patrimonio netto l'avviamento e le altre attività immateriali. Per le banche italiane che hanno realizzato grandi aggregazioni (Intesa Sanpaolo, UniCredit, Banco BPM e altre) l'avviamento iscritto a bilancio può essere consistente e non sempre il mercato lo considera recuperabile. Il P/TBV neutralizza questo effetto e permette confronti più puliti tra banche con storia di M&A diversa. Le analisi pubblicate da operatori che seguono il settore bancario italiano, oltre alle relazioni di vigilanza di CONSOB e Banca d'Italia, quotano abitualmente sia il P/B sia il P/TBV.

Per i titoli quotati su Borsa Italiana le fonti primarie sono: il sito dell'emittente nella sezione Investor Relations, il sistema di stoccaggio autorizzato da CONSOB (eMarket Storage) dove si depositano relazioni finanziarie e comunicazioni regolamentate, e il sito di Borsa Italiana per prezzi ufficiali e capitalizzazione. Il patrimonio netto si legge nello stato patrimoniale consolidato della relazione semestrale o annuale; il numero di azioni in circolazione e le eventuali azioni proprie sono pubblicati nelle note al bilancio e nei comunicati ex art. 85-bis del Regolamento Emittenti CONSOB. Diffida dei calcolatori basati su dati di terze parti senza riconciliazione con la fonte ufficiale.