Le ratio cours/valeur comptable (P/B, price-to-book) divise le cours de l'action par la valeur comptable par action (BVPS), elle-meme egale aux capitaux propres part du groupe divises par le nombre d'actions en circulation. Pour une societe cotee sur Euronext Paris a 30 EUR, dont les capitaux propres s'elevent a 10 milliards EUR repartis sur 500 millions d'actions, la BVPS est de 20 EUR et le P/B atteint 1,5x. Le ratio se lit comme le prix paye pour chaque euro de fonds propres comptables : un P/B de 1,5x signifie 1,50 EUR de capitalisation boursiere par euro de capitaux propres au bilan.

Depuis la crise de la dette souveraine de 2011-2012, la majorite des grandes banques europeennes cotent en decote par rapport a leur valeur comptable. La Banque de France et la BCE documentent regulierement cet ecart entre ROE realise et cout des fonds propres. Lorsqu'une banque genere durablement un ROE de 7 % alors que ses actionnaires exigent 10 %, la theorie financiere (modele de Gordon-Shapiro applique a la BVPS) implique mecaniquement un P/B inferieur a 1,0x. S'y ajoutent l'incertitude sur la qualite des creances et les exigences prudentielles renforcees post-Bale III, qui pesent sur la rentabilite future.

Le P/B est l'un des trois criteres historiques de l'investissement value, aux cotes du PER et du rendement du dividende. Les travaux academiques de Fama et French ont documente une prime de rendement long terme pour les actions a faible P/B (high book-to-market), connue sous le nom de facteur value. En pratique, l'AMF rappelle dans ses guides pedagogiques destines aux investisseurs particuliers qu'un faible P/B isole ne suffit pas : il peut signaler une societe en difficulte structurelle (piege a valeur). Croisez le P/B avec le ROE, la solidite du bilan et la qualite des resultats avant d'investir.

En normes IFRS, et plus precisement sous IFRS 3 Regroupements d'entreprises, le goodwill (ecart d'acquisition) est inscrit a l'actif au prix paye et reste au bilan sans amortissement, sous reserve d'un test annuel de depreciation (IAS 36). Une societe tres active en croissance externe peut ainsi porter plusieurs milliards d'euros de goodwill, ce qui gonfle ses capitaux propres et abaisse artificiellement son P/B. Les analystes de la Place de Paris privilegient alors le ratio cours/valeur comptable tangible (P/TBV), qui retraite le goodwill et les autres incorporels pour obtenir une mesure plus prudente, surtout dans le secteur bancaire.

Les ordres de grandeur observes sur le marche reglemente d'Euronext Paris suivent les tendances mondiales : banques et assureurs entre 0,6x et 1,2x, services aux collectivites regules entre 1,2x et 2,0x, industrie et grande consommation entre 1,5x et 3,5x, luxe et cosmetique entre 4x et 8x, et editeurs de logiciels frequemment au-dela de 5x voire 10x. Ces fourchettes evoluent avec le cycle. Comparez toujours un P/B au mediane de son secteur, et non a l'indice CAC 40 dans son ensemble, dont la composition (forte ponderation du luxe) fausse la lecture moyenne.

La valeur comptable totale correspond aux capitaux propres part du groupe inscrits au bilan, incluant le goodwill et les autres immobilisations incorporelles (marques, brevets, relations clients acquises). La valeur comptable tangible (tangible book value) retranche ces incorporels pour ne conserver que les actifs nets tangibles. Pour une societe ayant beaucoup acquis, l'ecart peut etre considerable : un P/B de 1,5x peut correspondre a un P/TBV de 3,0x si la moitie des fonds propres est composee de goodwill. C'est pour cette raison que les analystes bancaires francais publient systematiquement les deux ratios.