Der Altman-Z-Score ist ein 1968 von Edward Altman entwickeltes statistisches Verfahren zur Insolvenzprognose. Er kombiniert fünf Bilanzkennzahlen aus dem HGB- oder IFRS-Abschluss zu einem einzelnen Score und ordnet das Unternehmen einem von drei Bereichen zu: sicher (Z > 2,99), Grauzone (1,81–2,99) oder Krisenbereich (Z < 1,81). In Deutschland nutzen Banken, Wirtschaftsprüfer und Kreditversicherer wie Coface oder Allianz Trade vergleichbare Diskriminanzmodelle zur Frühwarnung.

Ein Z-Wert über 2,99 (bzw. > 2,90 beim Z'-Modell für nicht börsennotierte Firmen) signalisiert einen sicheren Bereich mit geringem Insolvenzrisiko innerhalb der nächsten zwei Jahre. Bei deutschen Mittelständlern bedeutet dies historisch eine Insolvenzwahrscheinlichkeit unter 3 % – ein Wert, der mit der durchschnittlichen Insolvenzquote produzierender Unternehmen laut Bundesbank-Statistik übereinstimmt. Banken stufen solche Unternehmen typischerweise in den Investment-Grade-Bereich ein.

Ein Z-Wert unter 1,81 (bzw. < 1,23 beim Z'-Modell) signalisiert ein hohes Insolvenzrisiko mit einer Eintrittswahrscheinlichkeit von etwa 50–80 % innerhalb der nächsten zwei Jahre. Nach deutschem Recht (§ 15a InsO) trifft die Geschäftsführung in diesem Fall eine erhöhte Sorgfaltspflicht zur Überwachung der Zahlungsfähigkeit. Ein Sanierungsgutachten nach IDW S 6 ist häufig der nächste Schritt, um Restrukturierungsoptionen wie das StaRUG-Verfahren zu prüfen.

Empirische Studien für den deutschen Mittelstand zeigen Trefferquoten von 70–80 % bei einem Prognosehorizont von einem Jahr. Da deutsche GmbHs überwiegend nicht börsennotiert sind, sollte das Z'-Modell mit Buchwerten verwendet werden. Die Aussagekraft sinkt bei Familienunternehmen mit hohen stillen Reserven (z. B. abgeschriebenem Immobilienvermögen), da der HGB-Buchwert das wirtschaftliche Eigenkapital unterzeichnet. Eine Ergänzung um Creditreform-Bonitätsindex und Branchenvergleich ist üblich.

Die Deutsche Bundesbank und das Statistische Bundesamt veröffentlichen jährlich Insolvenzstatistiken nach Branche, Rechtsform und Größenklasse. 2024 lag die Insolvenzquote im verarbeitenden Gewerbe bei rund 0,7 % der aktiven Unternehmen, im Baugewerbe bei etwa 1,3 %. Diese Branchenquoten dienen als Plausibilitätsanker für Z-Score-Ergebnisse: Liegt ein Z-Wert deutlich unter dem Branchendurchschnitt, ist die Insolvenzwahrscheinlichkeit entsprechend höher anzusetzen.

Sobald der Z-Score wiederholt in der Grauzone oder darunter liegt und gleichzeitig Krisenmerkmale wie sinkender Umsatz, drohende Zahlungsunfähigkeit oder Eigenkapitalverzehr vorliegen, empfiehlt sich ein IDW-S-6-Gutachten. Es prüft die Sanierungsfähigkeit nach den Maßstäben des Instituts der Wirtschaftsprüfer (IDW) und ist Voraussetzung für Sanierungskredite, Stillhalteabkommen sowie StaRUG- oder Schutzschirmverfahren. Der Z-Score dient hier als quantitativer Einstieg in die Krisendiagnose.

Nein. Für Kreditinstitute und Versicherungsunternehmen ist der Altman-Z-Score nicht geeignet, da deren Bilanzstruktur durch Finanzanlagen und Einlagen dominiert wird. In Deutschland kommen stattdessen aufsichtsrechtliche Kennzahlen nach CRR/CRD (z. B. Common Equity Tier 1 Ratio, LCR) sowie Solvency-II-Quoten für Versicherer zum Einsatz. Auch Immobilienunternehmen und reine Holdinggesellschaften sollten mit angepassten Modellen wie Z'' bewertet werden.