O VCPA é uma medida contabilística histórica — o capital próprio residual por acção ordinária inscrito no balanço segundo as IFRS adoptadas pela UE (Regulamento (CE) 1606/2002). A cotação é prospectiva e reflecte expectativas de fluxos de caixa futuros, crescimento, força da marca e sentimento de mercado. O rácio entre os dois, o P/B, mede o prémio (ou desconto) que o mercado está disposto a pagar acima do capital próprio. Em emitentes em crescimento na Euronext Lisbon é comum negociar acima do VCPA; emitentes com capital deteriorado podem negociar abaixo.

O P/B compara a cotação com o VCPA. Um P/B abaixo de 1,0x sinaliza que o mercado valoriza a empresa abaixo do capital próprio contabilístico — pode ser uma oportunidade de valor ou um aviso de imparidades futuras. Entre 1x e 3x é a faixa típica de empresas maduras; acima de 5x reflecte normalmente valor intangível que o balanço não capta. A base de dados de Damodaran (NYU Stern) publica medianas sectoriais de P/B usadas como referência por analistas do BPI, Caixa BI, JB Capital e Millennium investment banking.

Em empresas cujos activos e passivos são mensurados próximos do justo valor: bancos, seguradoras, sociedades gestoras de participações financeiras e SIGI (Sociedades de Investimento e Gestão Imobiliária). Empréstimos, instrumentos financeiros e imóveis são mensurados segundo a IFRS 9 e a IAS 40, normas que aproximam o capital próprio do valor económico. Os analistas que cobrem o PSI-20 e o Euronext Lisbon Tech Leaders avaliam habitualmente bancos a múltiplos de capital próprio tangível (TBV).

Em negócios asset-light em que o valor vem de marcas, software, efeitos de rede ou capital humano — SaaS, retalho de marca, farmacêutica, plataformas digitais. Segundo as IFRS, os intangíveis gerados internamente são, em larga medida, gastos do exercício (IAS 38), pelo que o balanço capta apenas uma fracção do valor económico. Nestes casos, o P/B pode chegar a 20x–50x e não dizer praticamente nada sobre avaliação: use EV/EBITDA, EV/Receitas ou DCF.

O VCPAT subtrai o goodwill e outros activos intangíveis ao capital próprio ordinário antes de dividir pelo número de acções: $\text{VCPAT} = (\text{Capital Próprio} - \text{Preferenciais} - \text{Intangíveis}) / \text{Acções}$. Despoja o capital próprio da componente que existe apenas por causa de aquisições passadas e aproxima-se daquilo que a empresa conseguiria obter numa liquidação peça a peça. Os analistas de banca dão particular atenção ao preço sobre capital tangível porque o capital regulatório CET1, definido pelo Banco de Portugal e pelo MUS do BCE, é também apurado líquido de goodwill.

As recompras (regulamento do Mercado de Acções da Euronext e comunicações à CMVM previstas no Código dos Valores Mobiliários) reduzem simultaneamente o capital próprio (saída de caixa) e o número de acções. Se forem feitas abaixo do VCPA, o VCPA das acções remanescentes sobe; se forem feitas acima, desce. Aumentos de capital com novas acções têm efeito inverso, podendo ser diluitivos se o preço de emissão for inferior ao VCPA. É uma alavanca de gestão que importa monitorizar nos relatórios trimestrais submetidos à CMVM.

O capital próprio total, o capital preferencial e o goodwill aparecem no balanço consolidado do Relatório e Contas anual ou semestral, divulgado no Sistema de Difusão de Informação da CMVM (www.cmvm.pt) e no site Investor Relations da emitente. As acções em circulação no fim do período constam normalmente do anexo às demonstrações financeiras e dos comunicados de informação privilegiada (Regulamento (UE) 596/2014). Para emitentes na Euronext Lisbon, a ficha de cada acção em www.euronext.com indica também o número de acções admitidas à negociação.