La vendita allo scoperto (short selling) consiste nel vendere titoli presi in prestito con l'obiettivo di riacquistarli a un prezzo inferiore. In Italia è disciplinata dal Regolamento UE n. 236/2012 e dai Regolamenti Delegati 826/2012 e 918/2012, applicati e vigilati da CONSOB. È vietata la vendita allo scoperto nuda (naked short selling) su azioni e titoli di Stato dell'area euro: il venditore deve aver preso in prestito le azioni, stipulato un accordo di prestito o avere ragionevole aspettativa di poterle consegnare al regolamento (T+2). CONSOB può inoltre imporre divieti temporanei in fasi di stress di mercato, come avvenuto nel marzo 2020.

Ai sensi dell'art. 5 del Regolamento UE 236/2012, le posizioni nette corte su azioni ammesse alle negoziazioni in un mercato regolamentato dell'Unione vanno notificate a CONSOB quando raggiungono o scendono sotto le soglie dello 0,1% del capitale (e successivamente ogni 0,1%) per la comunicazione riservata all'autorità. La pubblicazione sul sito CONSOB con identificazione del soggetto detentore avviene dalla soglia dello 0,5% in su, con aggiornamenti a ogni variazione di 0,1%. Le posizioni aggregate per emittente sono pubblicate giornalmente da CONSOB nella sezione 'Posizioni nette corte'.

Il Regolamento (UE) 596/2014 sugli abusi di mercato (Market Abuse Regulation - MAR) vieta la manipolazione del mercato e l'insider trading, applicandosi anche alle operazioni di vendita allo scoperto. Le pratiche manipolative come bear raid coordinati, diffusione di informazioni false per deprimere il prezzo (false rumor) o operazioni in chiusura volte a spostare il prezzo di riferimento ricadono nei divieti dell'art. 12 MAR e sono sanzionate da CONSOB ai sensi degli artt. 187-bis e 187-ter del TUF (D.Lgs. 58/1998). La sola short selling è legale e considerata utile alla formazione efficiente dei prezzi, ma il suo abuso integra illecito amministrativo e, nei casi più gravi, penale.

CONSOB pubblica giornalmente le posizioni nette corte individuali (≥ 0,5% del capitale) e l'aggregato per emittente nella sezione 'Posizioni nette corte' del proprio sito istituzionale (consob.it). Borsa Italiana (gruppo Euronext) pubblica i volumi giornalieri, l'open interest sui derivati IDEM e i dati di prestito titoli derivanti da Monte Titoli (CC&G - Euronext Securities Milan). ESMA aggrega a livello europeo le notifiche ricevute dalle autorità nazionali competenti. Fornitori commerciali come IHS Markit (oggi S&P Global), DataLend, Refinitiv e Bloomberg integrano i dati di prestito titoli e utilization rate.

In condizioni di mercato eccezionali, CONSOB può imporre - in autonomia o nel quadro di un'azione coordinata da ESMA ai sensi dell'art. 28 del Regolamento UE 236/2012 - divieti temporanei di apertura di nuove posizioni corte o di incremento di quelle esistenti su singole azioni o sull'intero mercato. Esempi recenti includono il divieto del 13-18 marzo 2020 su 85 titoli e successivamente sull'intero mercato italiano per circa tre mesi durante la pandemia di COVID-19. I divieti hanno durata limitata (di norma fino a tre mesi, prorogabili) e sono soggetti al parere di ESMA.

Entrambe le metriche misurano la pressione corta ma rispondono a domande diverse. Lo short interest sul flottante (short interest / float) è una misura di affollamento: indica quale quota delle azioni effettivamente in circolazione è venduta allo scoperto. Il days to cover divide lo short interest per il volume medio giornaliero, dando una stima di flusso del tempo necessario per chiudere le posizioni. Un titolo a bassa capitalizzazione FTSE Italia STAR con 8% di short sul flottante ma volumi sostenuti può avere un DTC basso, mentre una small-cap illiquida con il 3% di short e volumi sottili può presentare un DTC alto. Le situazioni di short squeeze tendono a registrare valori elevati su entrambe le metriche.

Non esiste una soglia normativa, ma le convenzioni operative degli analisti equity sul mercato italiano si raggruppano così: sotto 2 giorni è basso (tipico delle blue chip FTSE MIB ad alta liquidità), 2-5 giorni è normale, 5-10 giorni è elevato e merita monitoraggio, oltre 10 giorni è alto. Per le mid e small cap FTSE Italia Mid Cap e Small Cap la mediana è strutturalmente più alta a causa dei volumi inferiori. Valori sopra 20 sono rari e storicamente associati a episodi di squeeze. Confronta sempre con la storia del titolo e con i peer del settore piuttosto che con una soglia fissa.