Le Nombre de Graham est un plafond conservateur calcule uniquement a partir du BPA publie et de la VCA, ce n'est pas une veritable estimation de valeur intrinseque. La valeur intrinseque actualise les flux de tresorerie futurs et integre la croissance, alors que le Nombre de Graham ignore totalement la croissance et sert de juste prix plancher pour l'investisseur defensif qui cherche des dossiers bon marche.

Il fonctionne mal pour les entreprises peu capitalistiques comme le logiciel SaaS, le luxe ou le conseil, ou la majeure partie de la valeur reside dans des actifs incorporels absents du bilan. La valeur comptable publiee sous-estime alors le capital economique reel, et la formule rejette systematiquement les bons composeurs cotes a Paris comme LVMH, Hermes ou Dassault Systemes.

Graham a concu cette formule pour l'investisseur defensif decrit dans "L'Investisseur intelligent", c'est-a-dire l'actionnaire passif qui souhaite un rendement correct sans analyse approfondie. Les investisseurs entreprenants qui menent des recherches detaillees peuvent assouplir le plafond de 22,5 et utiliser des modeles plus riches comme la formule de croissance de Graham ou un DCF Vernimmen.

Le Nombre de Graham est un prix plafond, pas un prix d'achat. Graham recommandait d'acheter au moins un tiers en dessous de la valeur estimee, c'est pourquoi la plupart des praticiens appliquent une decote de 25 a 50 % au resultat avant d'envisager un ordre. Cette marge de securite couvre les erreurs sur le BPA, la VCA et le jugement de l'analyste.

Le multiplicateur 22,5 vient des deux plafonds de Graham : P/E inferieur ou egal a 15 et P/B inferieur ou egal a 1,5. Leur produit donne 22,5, donc une action qui cote exactement au Nombre de Graham se trouve a la limite des deux regles. Toute marge de securite significative ramene les multiples implicites sous ces plafonds.

La racine carree ne renvoie un nombre reel que si le BPA et la VCA sont tous deux positifs. Une societe deficitaire n'a aucun plancher defensif de benefices, et c'est precisement le type de dossier que Graham voulait ecarter pour l'investisseur defensif. Dans ce cas, basculez sur un filtre de VCA tangible ou attendez le retour d'une rentabilite durable.

Oui pour les valeurs cycliques, bancaires, automobiles ou energetiques (TotalEnergies, BNP Paribas, Renault) dont le bilan reflete bien le capital economique. Il est en revanche peu adapte aux poids lourds du luxe et de la tech francaise dont les marques et le savoir-faire ne figurent pas en VCA. L'AMF rappelle d'ailleurs qu'aucun ratio isole ne remplace une analyse complete du document d'enregistrement universel.