O ROA divide o resultado líquido pelo ativo total apresentado no balanço SNC (Decreto-Lei n.º 158/2009), incluindo caixa, depósitos, investimentos financeiros, goodwill e outros ativos não operacionais. O RONA expurga essas rubricas e utiliza apenas o ativo fixo tangível (e intangível afeto à exploração) mais o fundo de maneio líquido, isolando a produtividade do capital efetivamente empregue na atividade. Uma empresa com elevada tesouraria parecerá medíocre em ROA mas forte em RONA, o que é frequente em PMEs portuguesas com excedentes acumulados.

Disponibilidades, aplicações de tesouraria, investimentos financeiros e imóveis não afetos à exploração geram rendimentos por via de juros ou valorização patrimonial, não pela atividade operacional. Inclui-los confundiria decisões de financiamento com desempenho operacional e dificultaria a comparação entre empresas — algo crítico quando se cruzam dados com a Central de Balanços do Banco de Portugal ou com os indicadores setoriais Beta do INE. Excluí-los permite ao RONA responder a uma única pergunta: quanto lucro gera cada euro de capital produtivo.

Com base nas estatísticas Beta do INE e nos Quadros do Setor do Banco de Portugal, os intervalos médios em Portugal são: serviços profissionais (CAE M) 20%–40%; tecnologias de informação (CAE J) 15%–30%; comércio a retalho (CAE G) 12%–20%; indústria transformadora (CAE C) 8%–15%; energia, água e regulados pela ERSE (CAE D/E) 5%–10%. A comparação deve ser feita contra concorrentes diretos do mesmo CAE e com a mesma base contabilística (SNC ou IFRS adotadas via Regulamento CE 1606/2002), uma vez que a intensidade de capital fixo explica a maior parte da variação setorial.

Aplique-se FML = Ativo Circulante − Passivo Circulante, com base no mesmo balanço SNC à data de referência do ativo fixo. Alguns analistas portugueses, em linha com as orientações da CMVM para informação financeira de entidades cotadas, subtraem o excesso de caixa do ativo circulante e excluem o financiamento bancário de curto prazo do passivo circulante, de modo a que o denominador reflita apenas o fundo de maneio operacional. Esta abordagem é a recomendada quando o objetivo é a comparabilidade com o ROIC ou com benchmarks da Damodaran (NYU Stern).

O RONA tende a favorecer empresas com ativo fixo antigo e fortemente depreciado, porque o denominador encolhe mais rapidamente do que o valor económico real do imobilizado — algo frequente em fábricas portuguesas com décadas de operação. Penaliza também empresas em ciclo de investimento, que acabaram de capitalizar nova capacidade produtiva via Fundos Europeus (PRR, Portugal 2030). Recomenda-se combinar o RONA com rácios de ativo fixo bruto, intensidade de CAPEX e tendências plurianuais antes de tirar conclusões definitivas.

Sim, embora o denominador seja maioritariamente fundo de maneio, dado que o ativo fixo tangível é reduzido. Os RONA do setor de serviços (CAE M e N) tendem a aparecer elevados porque a base de ativos é estreita, pelo que o indicador é mais útil para acompanhar a tendência interna e a economia por trabalhador do que para comparações cruzadas com setores de capital intensivo. Para sociedades de advogados e consultoras, faz sentido conjugar o RONA com o rácio Receita por Sócio e com benchmarks publicados pelas associações profissionais.

Sim. Desde a entrada em vigor da IFRS 16 (Regulamento UE 2017/1986) e da correspondente NCRF 9 atualizada pela CNC, a maioria das locações operacionais surge no balanço como ativo de direito de uso. Incluí-las no ativo fixo dá um RONA mais realista para retalhistas, companhias aéreas (TAP) e empresas com grande dependência de imóveis arrendados (Sonae, Jerónimo Martins); excluí-las sobrevaloriza o retorno e quebra a comparabilidade com demonstrações financeiras anteriores a 2019.