RONA (Return on Net Assets, Rentabilidad sobre Activos Netos) es un ratio que mide el beneficio que genera la empresa por cada euro de activo operativo neto, entendiendo como tal el activo fijo neto más el capital circulante operativo. Sirve para evaluar la eficiencia con la que la dirección utiliza los recursos productivos al margen del efectivo ocioso y de las inversiones financieras. Es especialmente útil en sectores intensivos en capital como industria, energía o utilities, donde la gestión del inmovilizado y del circulante determina la rentabilidad final del accionista.

La fórmula es RONA = Beneficio neto / (Activo fijo neto + Capital circulante operativo). El ROA divide el beneficio entre el activo total del balance, incluyendo tesorería e inversiones financieras, por lo que tiende a ser menor que el RONA en empresas con caja abundante. El ROE, en cambio, mide el beneficio neto sobre los fondos propios y está afectado por el apalancamiento financiero. RONA aísla la rentabilidad puramente operativa, lo que facilita comparar negocios con estructuras de financiación muy distintas.

El capital circulante operativo (también llamado fondo de maniobra operativo o NOWC) es la diferencia entre el activo corriente operativo (existencias, clientes y otras cuentas a cobrar comerciales) y el pasivo corriente operativo (proveedores y otras cuentas a pagar comerciales). Para que el RONA sea coherente conviene excluir partidas no operativas como la tesorería excedentaria, las inversiones financieras a corto plazo y la deuda bancaria a corto, ya que de lo contrario el denominador mezclaría decisiones de financiación con la actividad ordinaria.

La Central de Balances del Banco de España (CBSO y CBA) publica ratios sectoriales agregados a partir de las cuentas anuales depositadas, con desglose por tamaño de empresa y CNAE. Para sociedades cotizadas, los informes financieros anuales depositados en la CNMV permiten reconstruir el RONA desde el balance y la cuenta de pérdidas y ganancias. AECA también ofrece documentos doctrinales con metodologías de cálculo de rentabilidad económica que son compatibles con el enfoque RONA.

Hay tres palancas principales. Primero, aumentar el margen operativo subiendo precios, mejorando la mezcla de productos o reduciendo costes de transformación. Segundo, optimizar el activo fijo neto: vender o subarrendar inmovilizado infrautilizado, externalizar procesos no estratégicos y exigir umbrales de rentabilidad mínima a cada nueva inversión en CAPEX. Tercero, ajustar el capital circulante operativo reduciendo días de existencias, acortando el período medio de cobro a clientes y negociando plazos razonables con proveedores sin tensionar la cadena de suministro.

El RONA mejora artificialmente cuando el inmovilizado está muy amortizado, porque la base contable se reduce más rápido que su valor económico real. También penaliza a las empresas que acaban de invertir en capacidad porque el denominador crece antes de que el nuevo activo genere beneficios. Conviene complementarlo con el inmovilizado bruto, el ratio de inversión sobre amortización y un análisis a varios ejercicios, además de considerar el impacto de la NIIF 16, que activa los arrendamientos operativos como derechos de uso y modifica la comparabilidad histórica.

Solo de forma limitada. Las empresas de servicios profesionales y software, con poca inversión en inmovilizado, suelen mostrar RONAs muy elevados (25-40%), mientras que las eléctricas y otras utilities reguladas se mueven en el 5-10% por la enorme base de activos. Para una comparación útil es recomendable contrastar la empresa con su grupo de referencia sectorial dentro del CNAE correspondiente, usando los datos agregados del Banco de España o de AECA y aplicando los mismos criterios contables a todos los competidores.