El ratio M/B (market-to-book) o P/VC (precio/valor contable) compara el valor de mercado del patrimonio de una empresa con su valor contable. Se obtiene dividiendo la capitalización bursátil entre el patrimonio neto, o equivalentemente, el precio de la acción entre el valor contable por acción. Es uno de los múltiplos de valoración relativa más utilizados por analistas españoles y europeos junto con el PER y el EV/EBITDA, especialmente en banca, seguros e industriales con activos tangibles significativos.

La fórmula básica es P/VC = Capitalización bursátil / Patrimonio neto contable. Por acción se expresa como P/VC = Precio de la acción / Valor contable por acción, donde el valor contable por acción equivale al patrimonio neto dividido entre el número de acciones en circulación. El patrimonio neto se calcula como activos totales menos pasivos totales según el balance consolidado bajo NIIF (cotizadas) o el PGC (sociedades no cotizadas españolas). Ambas formas del ratio producen el mismo resultado numérico.

Un P/VC superior a 1 indica que el mercado valora la empresa por encima de su valor contable, normalmente porque espera que la rentabilidad sobre el patrimonio (ROE) supere al coste de los recursos propios, o porque existen intangibles no contabilizados (marca, tecnología, capital humano). Un P/VC inferior a 1 implica que la cotización está por debajo del valor en libros: puede ser una oportunidad de valor genuina o, más frecuentemente, una señal de que el mercado anticipa pérdidas futuras, deterioros de activos o un ROE estructuralmente inferior al coste de capital.

Las NIIF y el PGC obligan a llevar a gastos del ejercicio la mayoría de intangibles generados internamente — software propio, I+D, marca, cartera de clientes — en lugar de capitalizarlos en el balance. Por eso empresas tecnológicas, farmacéuticas o de consumo con marcas potentes muestran P/VC elevados (5x–20x) que no reflejan necesariamente sobrevaloración, sino una omisión contable. En estos casos los analistas recurren a múltiplos alternativos como EV/Ventas, EV/EBITDA o flujos de caja descontados en vez del P/VC.

Los bancos españoles y europeos llevan más de una década cotizando por debajo de su valor en libros, fenómeno acentuado tras la crisis financiera de 2008, la crisis del euro de 2012 y el episodio de tipos negativos. La causa principal es que el ROE del sector se sitúa por debajo del coste de los recursos propios (en torno al 8%–10%), debido a márgenes de intermediación comprimidos, mayores exigencias de capital regulatorio (Basilea III/IV) y dudas sobre la calidad real de los activos. El Banco de España y la CNMV publican periódicamente datos sectoriales que reflejan esta brecha.

Son el mismo ratio expresado de dos formas equivalentes. M/B (market-to-book) divide la capitalización bursátil total entre el patrimonio neto contable total. P/VC (precio/valor contable) divide el precio de la acción entre el valor contable por acción. Como numerador y denominador se ven afectados por el mismo número de acciones, el resultado numérico es idéntico. En España y Latinoamérica predomina la denominación P/VC en informes de analistas y plataformas para inversores particulares; M/B es más habitual en literatura académica y banca de inversión anglosajona.

No, las comparaciones intersectoriales con P/VC tienen poco valor analítico. Los rangos típicos varían enormemente: bancos 0,5x–1,3x, aseguradoras 0,8x–1,5x, utilities 1,2x–2,0x, industriales y consumo básico 2x–3x, salud 3x–5x y software 5x–20x. Esta dispersión refleja diferencias estructurales en intensidad de activos, intangibles no contabilizados, ROE y apalancamiento. La AECA y el IESE recomiendan utilizar el P/VC únicamente para comparar empresas dentro del mismo sector y con modelos de negocio similares.